某公司年销售额为90000万元,变动成本率为60%,全部固定成本和费用为1800

免费题库2022-08-02  28

问题 某公司年销售额为90000万元,变动成本率为60%,全部固定成本和费用为1800万元,长期债务账面价值为2000万元,利息费用40万元,普通股股数为2000万股,长期债务的税后资本成本为4%,股权资本成本为15%,所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理,打算发行债券6000万元(债券面值5000万元,不考虑发行费用,票面利率为10%,期限为10年,每年付息一次),以20元的价格回购普通股,股权资本成本将上升至16%。P44  该公司预计未来税后利润具有可持续性,且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。  要求:(1)计算回购前后的每股收益;  (2)计算回购前后的实体价值;  (3)计算新发行债券的税后资本成本;  (4)计算回购前后的加权平均资本成本(按照市场价值权数计算,股票市场价值保留整数);  (5)判断是否应该回购。  已知:(P/A,8%,10)=6.7101,(P/A,7%,10)=7.0236  (P/F,8%,10)=0.4632,(P/F,7%,10)=0.5083

选项

答案

解析 (1)回购前的年净利润=[90000×(1-60%)-1800]×(1-25%)=25650(万元)
  每股收益=25650/2000=12.83(元/股)
  回购后的年净利润=[90000×(1-60%)-1800-5000×10%]×(1-25%)=25275(万元)
  每股收益=25275/(2000-6000/20)=14.87(元/股)
  (2)回购前股票的市场价值=25650/15%=171000(万元)
  公司总价值=171000+2000=173000(万元)
  (2)回购后股票市场价值=25275/16%=157969(万元)
  公司总价值=2000+6000+157969=165969(万元)
  (3)6000=5000×10%×(P/A,i,10)+5000×(P/F,i,10)
  6000=500×(P/A,i,10)+5000×(P/F,i,10)
  (3)当i=8%时,500×(P/A,i,10)+5000×(P/F,i,10)
  =500×6.7101+5000×0.4632=5671
  (3)当i=7%时,500×(P/A,i,10)+5000×(P/F,i,10)
  =500×7.0236+5000×0.5083=6053
  (3)有:(8%-i)/(8%-7%)=(5671-6000)/(5671-6053)
  解:i=7.14%;新发行债券税后资本成本=7.14%×(1-25%)=5.36%
  (4)回购前的加权平均资本成本
  =4%×2000/173000+15%×171000/173000=14.87%
  (4)回购后的加权平均资本成本=2000/165969×4%+6000/165969×5.36%+157969/165969×16%=15.47%
  (5)回购后加权平均资本成本提高了,公司总价值降低了,每股收益提高了,由于每股收益没有考虑风险因素,所以,不能以每股收益的高低作为判断标准,而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准,即不应该回购。
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