甲公司主营电池生产业务 , 现已研发出一种新型锂电池产品 ,准备投向市场。为了评

资格题库2022-08-02  36

问题 甲公司主营电池生产业务 , 现已研发出一种新型锂电池产品 ,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:( 1 )该锂电池项目拟按照资本结构(负债 / 权益) 30/70 进行筹资,税前债务资本成本预计为 9% 。( 2 )目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为 1000 元,票面利率 6% ,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为 1120 元,刚过付息日。( 3 )锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债 / 权益)为 40/60 ,股东权益的 β 系数为 1.5 ;丙公司的资本结构(负债 / 权益)为 50/50 ,股东权益的 β系数为 1.54 。权益市场风险溢价为 7% 。( 4 )甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25% 。要求:( 1 )计算无风险报酬率。( 2 )使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均 β 、该锂电池项目的 β 与权益资本成本。( 3 )计算该锂电池项目的加权平均资本成本。

选项

答案

解析 ( 1 )无风险报酬率应当选择上市交易的 10 年期长期政府债券的到期收益率作为代替。
设 10 年期长期政府债券的到期收益率为 i ,则:
NPV=1000 × 6%× ( P/A , i , 10 ) +1000 × ( P/F , i , 10 ) -1120
当 i=4% 时, NPV=60 × 8.1109+1000× 0.6756-1120=42.25 (元)
当 i=5% 时, NPV=60 × 7.7217+1000× 0.6139-1120=-42.80 (元)
根据内插法:
( i-4% ) / ( 5%-4% ) = ( 0-42.25 ) / ( -42.80-42.25 )
求得 : 到期收益率 i=4.5% 。
( 2) 乙公司卸载财务杠杆的 β 资产 =1.5 ÷ [1+40/60× ( 1-25% ) ]=1
丙公司卸载财务杠杆的 β 资产 =1.54 ÷ [1+50/50× ( 1-25% ) ]=0.88
锂电池行业代表企业的平均 β 资产 = ( 1+0.88 ) /2=0.94
该锂电池项目的 β 权益 =0.94 × [1+30/70× ( 1-25% ) ]=1.24
该锂电池项目的权益资本成本 =4.5%+1.24 × 7%=13.18%
( 3 )该锂电池项目的加权平均资本成本 =9% × ( 1-25% ) × 30%+13.18%× 70%=11.25%
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