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  3. 甲公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。公司

甲公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。公司

admin2022-08-02  81
问题 甲公司目前处于生产经营的稳定增长期，可持续增长率5%。普通股每股市价10元。公司的企业所得税税率25%。甲公司为扩大产能，拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下：债券每份面值1000元，期限5年，票面利率5%，每年付息一次；同时附送20张认股权证，认股权证在债券发行3年后到期，到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。由于投资风险大，投资人要求的必要报酬率为6%。要求：（1）计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本；（2）计算投资人投资的净现值；（3）判断筹资方案是否合理，并说明理由；如果不合理，给出调整建议。
选项
答案
解析 （1）三年后公司普通股每股市价=10×（1+5%）3=11.58（元）
假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i，则：
1000=1000×5%×（P/A，i，5）+（11.58-11）×20×（P/F，i，3）+1000×（P/F，i，5）
当i=6%时，1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66（元）
当i=5%时，1000×5%×（P/A，5%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，5%，3）+1000×（P/F，5%，5）=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010（元）
（i-5%）/（6%-5%）=（1000-1010）/（967.66-1010）
解得：i=5.24%
（2）净现值=1000×5%×（P/A，6%，5）+（11.58-11）×20×（P/F，6%，3）+1000×（P/F，6%，5）-1000=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.34（元）
（3）因为该分离型附认股权证债券的净现值小于0，投资人不接受，所以该筹资方案不合理。
调整建议：可以提高票面利率、降低执行价格等。
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