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  3. 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线

乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线

admin2022-08-02  61
问题 乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择：A 方案：生产线的购买成本为7200 万元，预计使用6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%（假定税收政策与会计政策一致），生产线投产时需要投入净经营性营运资本1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的净经营性营运资本全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增营业收入11880万元，每年新增付现成本8800 万元，假定生产线购入后可立即投入使用。B 方案：生产线的购买成本为7200 万元，预计使用8 年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94 万元。资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如下表所示：货币时间价值系数表资料三：乙公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000 万元，其中债务资本16000 万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），股权资本24000 万元（市价6 元/股，4000 万股）。资料四：乙公司投资所需资金7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发价格为6 元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为4500 万元。假定不考虑其他因素。要求：1.根据资料一和资料二，计算A 方案的下列指标：（1）投资期现金净流量；（2）年折旧额；（3）生产线投入使用后第1～5 年每年的营业现金流量；（4）生产线投入使用后第6 年的现金净流量；（5）净现值。2.按照等额年金法，计算A、B 方案的等额年金，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。3.根据资料二，资料三和资料四：（1）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的息税前利润；（2）计算每股收益无差别点的每股收益；（3）运用EBIT-EPS 无差别点分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。4.假定乙公司按方案二进行筹资，计算筹资后公司的资产负债率；如果公司最优资产负债率为60%，公司目前有好的投资项目，权益回报率＞权益成本、资本收益率＞资本成本，并且不是被收购目标，公司应该采用何种财务策略？并说明理由。
选项
答案
解析 1.（1）投资期现金净流量NCF0=-（7200+1200）=-8400（万元）
（2）年折旧额=7200×（1-10%）/6=1080（万元）
（3）生产线投入使用后第1~5 年每年的营业现金流量NCF1~5=（11880-8800）×（1-25%）+1080×25%=2580（万元）
（4）生产线投入使用后第6 年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500（万元）
（5）净现值=2580×（P/A，12%，5）+4500×（P/F，12%，6）-8400=2580×3.6048+4500×0.5066-8400=3180.08（万元）
2.A 方案的等额年金=3180.08/（P/A，12%，6）=3180.08/4.1114=773.48（万元）
B 方案的等额年金=3228.94/（P/A，12%，8）=3228.94/4.9676=650（万元）
由于A 方案的等额年金大于B 方案的等额年金，因此乙公司应选择A 方案。
3.（1）（EBIT-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=（EBIT-16000×8%-7200×10%）×（1-25%）/4000
（2）每股收益无差别点的每股收益=（4400-16000×8%）×（1-25%）/（4000+7200/6）=0.45（元）
（3）该公司预期年息税前利润4500 万元大于每股收益无差别点的息税前利润4400 万元，所以应该选择财务杠杆较大的方案二，即全部发行债券。
4.（1）采用第二个方案后公司资产负债率=（16000+7200）/（40000+7200）×100%=49.15%
（2）应该借债投资好的项目。
理由：因为目前公司资产负债率小于最优资产负债率，有好的投资项目，权益回报率＞权益成本、资本收益率＞资本成本，并且不是被收购目标。
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