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A公司今年年初的经营营运资本为5000万元，发行在外的普通股为500万股，去年销

admin2022-08-02  28
问题 A公司今年年初的经营营运资本为5000万元，发行在外的普通股为500万股，去年销售收入15000万元，税前经营利润4000万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。今年年初净负债的市场价值为2800万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债（平价发行债券、无手续费）平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税税率为40%。今年年初该公司股票每股价格为40元。　　预计未来5年的销售收入增长率均为20%。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后净营业利润与销售收入同比例增长。第6年及以后经营营运资本、资本支出、税后净营业利润与销售收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，销售收入将会保持10%的固定增长速度。　　已知无风险报酬率为2%，股票市场的平均报酬率为10%，公司股票的β系数为2.69。　　要求： 　　填写下表，计算分析投资者今年年初是否应该购买该公司的股票作为投资（假设净负债价值等于基期净负债，加权平均资本成本的计算结果四舍五入保留至百分之一）。
选项
答案
解析 　该公司的股权资本成本＝2%＋2.69×（10%－2%）＝23.52%　　加权平均资本成本＝20%×10%×（1－40%）＋80%×23.52%＝20%　　企业整体价值　　＝680×（P/F，20%，1）＋816×（P/F，20%，2）＋979.2×（P/F，20%，3）＋1175×（P/F，20%，4）＋1410×（P/F，20%，5）＋5324.95/（20%－10%）×（P/F，20%，5）　　＝680×0.8333＋816×0.6944＋979.2×0.5787＋1175.04×0.4823＋1410×0.4019＋5324.95/（20%－10%）×0.4019　　＝2833.338232＋21400.97405　　＝24234.31（万元）　　股权价值＝企业整体价值－净债务价值　　＝24234.31－2800＝21434.31（万元）　　每股价值＝21434.31/500＝42.87（元）　　由于该股票价格（40元）低于股票价值（42.87元），所以应该购买。
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