2. 财务会计
  3. A 公司现在要从外部筹集 2000 万元资金，其中有 1200 万元打算通过发行

A 公司现在要从外部筹集 2000 万元资金，其中有 1200 万元打算通过发行

练习题库2022-08-02  101
问题 A 公司现在要从外部筹集 2000 万元资金，其中有 1200 万元打算通过发行债券解决，有 800 万元打 算通过发行新股解决。债券的面值为 1000 元，发行价格为 1120 元，发行费占发行价格的 2%，债券 期限为 5 年，每年付息一次，票面利率为 10%。A 公司刚刚支付的每股股利为 2.5 元，目前的实际价 格为 25 元，预计未来的每股股利情况如下：公司适用的所得税税率为25%。已知：（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/F，8%，5）＝0.6806，（P/A，7%，5）＝4.1002，（P/F，7%，5）＝0.7130要求：（1）计算新发行的债券的税后资本成本。（2）计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本。（3）计算从外部筹集的资金的加权平均资本成本。（4）教材中关于债务成本的计算方法介绍了好多种，请归纳总结一下各种方法之间的区别与联系。
选项
答案
解析 （1）假设新发行债券的税前资本成本为k，则：
1120×（1－2%）＝1000×10%×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
1097.6＝100×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
当k＝8%时，100×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）＝100×3.9927＋1000×0.6806＝1079.87
当K＝7%时，100×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）＝100×4.1002＋1000×0.7130＝1123.02
根据内插法可知：
（K－7%）/（8%－7%）＝（1097.6－1123.02）/（1079.87－1123.02）
解得：k＝7.59%
债券的税后资本成本
＝7.59%×（1－25%）＝5.69%（2 分）
（2）设每股股利的几何平均增长率为g，则有：2.5×（F/P，g，25）＝10
即：（F/P，g，25）＝（1＋g） 25＝4
解得：g＝5.70%
新发行股票的资本成本＝2.5×（1＋5.70%）/25＋5.70%＝16.27%（2 分）
（3）从外部筹集的资金的加权平均资本成本
＝5.69%×1200/2000＋16.27%×800/2000
＝9.92%（1 分）
（4）如果是计算已经上市的长期债券的税前资本成本，则采用到期收益率法（注 意不考虑债券的发行费用）；如果是计算新发行债券的资本成本，则根据筹资净额折现计算（要考虑 债券的发行费用）。 如果公司债券还没有上市，则可以采用可比公司法、风险调整法和财务比率法计算债券的税前资本 成本。其中，如果能找到可比公司，则采用可比公司法；如果找不到可比公司，但是知道公司的信 用级别，则采用风险调整法；如果找不到可比公司，也没有信用评级资料（即公司的信用级别并不 是已知的），则采用财务比率法。 风险调整法和财务比率法都是按照“无风险利率＋公司的信用风险补偿率”这个思路计算的，区别 是风险调整法下，根据信用评级资料确定公司的信用级别，而财务比率法下，根据目标公司的关键 财务比率和信用级别与关键财务比率的对照表，估计公司的信用级别。（3 分）
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